Raport de Piață: Nvidia și Competitorii

1. Prețurile acțiunilor și Performanța Financiară

Prețurile acțiunilor curente & Performanța pe 1 an: Nvidia (NVDA) și colegii săi au avut performanțe diferite ale acțiunilor în ultimul an. Acțiunile Nvidia au crescut în 2024 – crescând cu aproximativ 171% pe parcursul anului​ nasdaq.com– impulsionate de cererea în creștere pentru cipurile sale AI. Recent, se tranzacționează în jur de $110 per acțiune (martie 2025) după o corecție la începutul anului 2025​ tradingview.com. AMD (AMD) nu a beneficiat de aceeași creștere – acțiunile sale au scăzut cu aproximativ 18% în 2024​ fool.comîn mijlocul prudenței investitorilor, și sunt aproape de $100 la începutul anului 2025​ ir.amd.com. Intel (INTC) a avut o performanță sever sub așteptări: prețul acțiunii sale a scăzut la aproximativ $20 (martie 2025) – aproape la minimele din ultimele decenii​ marketwatch.com– reflectând pierderi mari și o perspectivă slăbită. În contrast, Qualcomm (QCOM) a avut un parcurs mai modest; a încheiat 2024 cu o creștere de ~8%​ macrotrends.netși se tranzacționează acum în jur de $155 ​ macrotrends.net, susținută de o recuperare mai largă a tehnologiei și de creșterea în segmentele non-smartphone. Apple (AAPL), deși nu este un furnizor de GPU-uri în sine, rămâne un gigant al industriei cu o acțiune aproape de maximele istorice (în jur de $240-$245 la începutul anului 2025, aproximativ o capitalizare de piață de 3.7 trilioane de dolari)​ investor.apple.com, reflectând o creștere constantă și încrederea investitorilor în strategia sa semiconductor. Tabelul de mai jos rezumă metricile recente ale acțiunilor:

<small>¹ Raportul P/E anticipat al Qualcomm este relativ scăzut deoarece o mare parte din veniturile sale provin din licențiere.
² Acțiunile Apple au avut un randament de ~47% în 2024 (de la ~$166 la ~$245), reflectând reziliența sa pe piața de mari capitalizări.</small>

Repere financiare (FY 2024): Cele mai recente rezultate financiare ale Nvidia subliniază creșterea explozivă în mijlocul boom-ului AI. În exercițiul fiscal 2024, venitul Nvidia s-a dublat, depășind $60.9 milarde (↑126% YoY) cu vânzări trimestriale record de $22.1 milarde în T4​ investor.nvidia.com. Venitul din centrele de date – în mare parte din GPU-uri AI accelerator – a atins $18.4 milarde în T4 (creștere de 409% YoY)​ investor.nvidia.com, generând câștiguri masive (EPS GAAP T4 a crescut cu 765% YoY)​ investor.nvidia.com. Aceasta plasează marja brută a Nvidia în jur de 75%​ investing.com– excepțional de ridicată – și subliniază poziția sa dominantă și puterea de stabilire a prețurilor în cipurile AI. AMD a avut de asemenea un an record: venitul din 2024 a crescut cu ~14% la $25.8 milarde​ ir.amd.com, datorită vânzărilor puternice de CPU EPYC server și acceleratoare AI Instinct (>$5 milarde în vânzări GPU) care aproape că au dublat segmentul său de centre de date​ ir.amd.com. T4 2024 al AMD a fost deosebit de puternic (venit record de $7.7B, +24% YoY)​ ir.amd.com​ ir.amd.com, ceea ce se traduce în câștiguri robuste non-GAAP ($3.31 EPS FY24)​ ir.amd.com. În contrast puternic, finanțele Intel s-au deteriorat: venitul total pe 2024 ~$53 milarde (–2% YoY)​ intc.comcu o pierdere netă uluitoare de $18.7 milarde​ macrotrends.netîn timp ce compania s-a luptat cu scăderea cotei de piață a CPU-urilor PC/server și cu cheltuieli mari. Marjele de profit ale Intel au devenit profund negative (–35% marjă netă în T4 2024)​ macrotrends.net, reflectând ajustările și fabricile subutilizate. Venitul fiscal 2024 al Qualcomm a fost de aproximativ $39 milarde (≈9% creștere YoY)​ futurumgroup.com. Deși vânzările de cipuri pentru smartphone-uri constituie în continuare ~75% din venitul său din cipuri​ barrons.com, Qualcomm a beneficiat de diversificare: divizia sa automotivă a atins $2.9 milarde pentru FY2024 (68% creștere YoY, un record)​ futurumgroup.com, iar segmentul său de telefoane a văzut o revenire la sfârșitul anului (QCT telefoane +12% YoY în T4)​ futurumgroup.com. Apple, deși nu raportează date specifice GPU, a înregistrat un venit de $391 milarde în 2024 (o modestă creștere de 2%​ macrotrends.net) cu profituri puternice, care finanțează R&D-ul său agresiv în cipuri personalizate (precum SoC-urile din seria M). În general, Nvidia conduce în creștere și marje, AMD se îmbunătățește cu vânzări record, Qualcomm arată o expansiune constantă, iar Intel se confruntă cu presiuni financiare serioase.

Previziuni pe termen scurt (Următoarele 12 luni): În ciuda volatilității recente, analiștii rămân optimiști cu privire la Nvidia și alte acțiuni axate pe AI. Obiectivele de preț pe 12 luni pentru NVDA se concentrează în intervalul $160–$200+ ​ investing.com, implicând un potențial considerabil de creștere de la nivelurile actuale, deoarece cererea de cipuri AI este așteptată să rămână puternică. Mulți analiști reiterează ratingurile de „Cumpărați” pentru Nvidia, citând ecosistemul său dominant în AI și momentul robust al câștigurilor. Pentru AMD, Wall Street vede de asemenea potențial de creștere: obiectivul mediu pe 1 an este de aproximativ $156 (estimare maximă de $250), ~60% deasupra prețului său actual, reflectând optimismul că noile produse ale AMD (precum GPU-urile AI MI300 și CPU-urile Zen4C/Zen5) vor captura o cotă de piață în creștere. Perspectiva pe termen scurt a Intel este precaută – după prăbușirea drastică, cele mai multe prognoze sunt modeste. Analiștii prezic doar o ușoară recuperare pentru INTC (obiectivele fiind adesea în jurul valorii de 20 de dolari​ tipranks.com), legată de capacitatea Intel de a-și stabiliza afacerea în 2025. Qualcomm se așteaptă să fie stabil: cu cererea de smartphone-uri stabilizată, obiectivele consensuale sunt în jurul valorii de 160 până la 170 de dolari​ coincodex.com(creșteri procentuale cu o singură cifră), deoarece creșterea în domeniile auto și IoT ar putea compensa amenințarea modemului intern al Apple. Acțiunile Apple se preconizează că vor rămâne un performer pe piață; continuarea răscumpărărilor și ciclurile de produse noi (de exemplu, dispozitive AR/VR) susțin o creștere graduală – mulți analiști au obiective pe 12 luni în intervalul $180–$200+ (ajustate pentru divizarea acțiunilor din 2024), luând în considerare câștigurile sale rezistente. În rezumat, consensul pe termen scurt consideră Nvidia și AMD ca fiind cele mai bune opțiuni de creștere în cipurile AI, cu așteptări mai temperate sau orientate pe valoare pentru Intel, Qualcomm și Apple în următorul an.

Perspectiva pe termen lung (2025–2030): Pe parcursul restului decadelor, piața GPU și semiconductorilor AI este pregătită pentru o expansiune extraordinară, beneficiind Nvidia, dar intensificând și competiția. Prognozele din industrie estimează că piața globală a GPU-urilor ar putea crește de la ~$41 milarde în 2022 la $395 milarde până în 2030 (aproximativ 32.7% CAGR pe parcursul perioadei)​ globenewswire.com, alimentată de calculul de înaltă performanță, jocuri și, în special, accelerarea AI. Se așteaptă ca Nvidia să își mențină conducerea până în 2030, valorificând avantajul său tehnologic și ecosistemul software (CUDA, cadre AI) pentru a rămâne cu un pas înaintea rivalilor. Analiștii anticipează că Nvidia va continua să livreze o creștere puternică a veniturilor în anii următori, deși probabil la un ritm mai moderat după creșterea din 2024. De exemplu, un analist a revizuit recent obiectivul său pe 2 ani pentru NVDA la $170 (de la $195) în mijlocul incertitudinilor pe termen scurt, dar a subliniat totuși optimismul pe termen lung deoarece „liderii AI precum Nvidia [ar putea] atinge maxime record în a doua jumătate a anului 2025” și după​ tradingview.com. Perspectiva pe termen lung a AMD pare de asemenea pozitivă: până în 2030, AMD își propune să reducă decalajul față de Nvidia în GPU-uri și să își extindă amprenta în centrele de date. Foarte probabil, planul său de GPU-uri de 5nm și 3nm și integrarea tehnologiei FPGA de la Xilinx ar putea produce acceleratoare AI competitive și cipuri adaptive. Dacă AMD continuă să execute (așa cum se observă cu CPU-urile EPYC care câștigă cotă de piață), analiștii văd o creștere substanțială a câștigurilor, ceea ce ar putea conduce acțiunile sale mai sus pe parcursul a peste 5 ani. Viitorul Intel este mai incert; pentru a se întoarce până în 2030, Intel trebuie să își crească cu succes noile noduri de proces și poate restructurare (unii chiar au speculat despre divizarea designului și fabricării​ nasdaq.com​ nasdaq.com). Dacă Intel își rezolvă întârzierile tehnologice până la mijlocul decadelor și reintră în cursa GPU/AI (cu arhitecturile sale viitoare Ponte Vecchio și Falcon Shores, sau prin unitățile sale Mobileye și Habana), acțiunile sale ar putea recupera. Cu toate acestea, acest lucru necesită depășirea unei competiții intense și, posibil, adoptarea unor strategii radical noi – o pariu provocator. Qualcommîn perioada 2025–2030 este așteptată să evolueze de la un furnizor de cipuri centrat pe mobil la unul diversificat. Compania investește în procesoare PC (CPU-uri Oryon din achiziția sa Nuvia) și capacități AI la margine, care ar putea deschide noi fluxuri de venituri. Până în 2030, piața adresabilă a Qualcomm (auto, IoT, AR/VR, PC) va fi mult mai mare decât TAM-ul actual pentru smartphone-uri, iar dacă execută bine, creșterea constantă în aceste domenii ar putea genera aprecierea acțiunilor.  Apple probabil va continua să proiecteze cipuri de vârf în interior (pentru Mac-uri, iPhone-uri și, posibil, dispozitive de realitate augmentată sau chiar o mașină Apple). Deși Apple nu vinde cipuri extern, conducerea sa în siliciu (de exemplu, cipurile M3 de 3nm cu GPU-uri integrate puternice) ar putea pune presiune indirectă pe Nvidia/AMD în piețele în care ecosistemele lor se suprapun (cum ar fi laptopurile de înaltă performanță sau platformele emergente AR). În general, până în 2030, investitorii se așteaptă ca cererea robustă pentru procesoare AI și grafice să ridice sectorul, cu Nvidia și AMD poziționate ca beneficiari principali, și un potențial semnificativ, dar mai speculativ, de recuperare pentru Intel. Proiecțiile experților pentru piața mai largă de calcul AI subliniază această creștere: se preconizează că va exploda de la $131 milarde în 2024 la $453 milarde până în 2027​ reuters.com, indicând că plăcinta crește rapid pentru toți producătorii de cipuri de frunte, dacă pot să își asigure feliile.

2. Analiza Pieței și Peisajul Competitiv

Poziția de Piață a Nvidia vs Competitorii: Nvidia se află în poziția de lider incontestabil în industria GPU, în special în sectoarele de înaltă performanță precum grafica de jocuri și acceleratoarele AI. La sfârșitul anului 2024, Nvidia controla aproximativ 80–90% din piața GPU-urilor discrete ca pondere în unități, în funcție de trimestru​ tomshardware.com. De exemplu, în T4 2024, Nvidia a deținut 82% din livrările de plăci grafice desktop, depășind cu mult 17% din AMD și 1% din Intel​ tomshardware.com. Această dominanță este și mai pronunțată în domeniul centrelor de date și AI – cota Nvidia de hardware accelerator pentru învățarea profundă este estimată la peste 80–90%, datorită adoptării pe scară largă a GPU-urilor A100 și H100 în centrele de cercetare și cloud. Capitalizarea de piață a Nvidia (în jur de $1 trilion) reflectă, de asemenea, conducerea sa și încrederea investitorilor în menținerea acestei poziții​ reuters.com. Cu toate acestea, competiția se intensifică: AMD este cel mai apropiat rival tradițional al Nvidia în GPU-uri și a fost în proces de recuperare a unei părți din cota de piață. La sfârșitul anului 2024, AMD a reușit să câștige ~7 puncte procentuale de cotă de GPU de la Nvidia (deși în mare parte datorită constrângerilor de aprovizionare ale Nvidia)​ tomshardware.com. Noua serie Radeon RX 7000 (arhitectura RDNA3) și viitoarea RX 8000 (RDNA4) vizează să conteste Nvidia în ceea ce privește raportul preț/performanță în jocuri. Mai critic, acceleratoarele Instinct MI200/MI300 ale AMD vizează domeniul de excelență al Nvidia în AI – și câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva câteva